As refinarias de petróleo dos EUA atravessam um ciclo incomum de rentabilidade. A margem do refino, medida pela diferença entre o custo do petróleo bruto e a receita obtida com combustíveis, chegou a cerca de US$ 59 por barril (aprox. R$ 325 por barril) em julho, quase o triplo do nível do começo do ano.
O que aconteceu: Justin Jenkins, da Raymond James, reafirmou compra para Delek US Holdings (NYSE: DK), HF Sinclair (NYSE: DINO) e Par Pacific Holdings (NYSE: PARR). Em vez das gigantes do setor, a aposta dele está em refinarias de médio porte mais expostas ao chamado crack spread (a margem gerada ao transformar petróleo em gasolina, diesel e querosene de aviação).
Em números: A Delek subiu cerca de 127% no ano e tinha cotação recente perto de US$ 67 (aprox. R$ 369), com preço-alvo de US$ 70 (aprox. R$ 385) pela Raymond James e de US$ 73 (aprox. R$ 402) pelo Goldman Sachs. A HF Sinclair avançou 99% no ano, negociada ao redor de US$ 92 (aprox. R$ 506), enquanto Jenkins manteve alvo de US$ 95 (aprox. R$ 523). Já a Par Pacific acumulava alta de cerca de 129%, perto de US$ 80 (aprox. R$ 440), com preço-alvo de US$ 85 (aprox. R$ 468) tanto pela Raymond James quanto pelo JPMorgan.
A leitura sobre cada ação muda. A Delek é vista como a aposta mais direta nessa fase do mercado porque tem menor diversificação e depende mais do refino. Na HF Sinclair, o indicador CMF (Chaikin Money Flow, usado para medir entrada e saída de capital) mostrou divergência negativa, sinal de possível perda de força compradora. Na Par Pacific, o fluxo institucional continuou mais firme, embora o mercado já esteja perto dos alvos definidos por analistas.
Por que importa: o principal risco está justamente na margem recorde do refino. Se essa diferença entre petróleo e combustíveis cair com força, empresas mais concentradas em refino tendem a sentir mais. Ao mesmo tempo, a paralisação de mais da metade da capacidade de refino da Rússia, segundo avaliação citada do , pode manter a oferta apertada e sustentar margens elevadas por mais tempo.
